掌盘策略美联储“轻踩油门”是在平衡什么

　　□ 本报记者王新蕾

　　当地时间9月17日，美联储宣布下调联邦基准利率25个基点到4.00%至4.25%之间。

　　从2024年9月18日降息50个基点的大刀阔斧，到2025年9月17日降息25个基点的谨慎试探，降息力度不同的背后，不仅反映出经济形势的演变，也折射出美联储在政治与市场夹缝中的平衡术。如果说前一次是对经济硬着陆风险的紧急回避，那么这一次则是在就业压力与政治干预阴影下的小心调整。

就业市场疲软是首要考量

　　美联储主席鲍威尔直言，美国就业市场疲软，是他和其他政策制定者当前的首要考虑因素。

　　当前，美国就业增长放缓，通胀居高不下，加之关税对物价影响仍在进一步显现，美国经济面临多重不确定性。此次降息反映美联储对就业情况的担忧甚于通胀风险。

　　美国劳工部数据显示，6月份新增就业人数五年来首次由增长转为萎缩，8月份失业率较上月增加0.1个百分点至4.3%，创近4年来新高。其中，美国非农新增就业人数降至2.2万，远低于市场预期。

　　与此同时，美国整体通胀率仍高于美联储2%的长期目标。美国劳工部11日公布的数据显示，8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，为今年1月以来最大涨幅，通胀有所“升温”。参加此次货币政策会议的美联储官员，对今年年底通胀率的中位数预测值为3%。

　　鉴于就业市场疲软，美联储在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更关注“充分就业”目标。

能否“满足”特朗普

　　这次降息，虽然是给美国经济“踩油门”，但25个基点的幅度，显然不是“猛踩”。

　　经济方面，按照鲍威尔的说法，没有必要快速调整利率。这次降息可以视作“预防性降息”，为就业市场托底，并预防美国经济出现“硬着陆”风险，避免市场过度解读为全面宽松。

　　更复杂的是政治氛围。特朗普自今年年初上任后多次施压鲍威尔，要求其降息。特朗普15日在社交媒体上发文称，鲍威尔“必须立即降息，且（降息）幅度必须比他预想的更大”。

　　在这样的背景下，美联储做出了降息25个基点的谨慎动作，不仅是经济考量，更是表达其独立性的姿态。

　　面对记者关于特朗普政府压力的提问，鲍威尔公开捍卫独立性，这也是此次发布会的一个重要主题。鲍威尔坚称，美联储的政策决策“基于数据，而非政治”。这不仅是例行表态，更是在政治高压氛围下的明确回应，试图表明美联储仍在努力坚守作为独立央行的核心地位。

预计“边降边看”

　　如果说降息声明释放的是当下政策态度，那么本次会议公布的经济预测摘要（SEP）和点阵图则揭示了未来路径。

　　多数委员预计，今年剩下的两次会议中，还会各降25个基点。这意味着，2025年底前，利率可能下探至3.50%－3.75%区间。这次公布的点阵图显示，委员们认为，未来两年利率还会慢慢往下走，预计2026年大致在3.50%－3.75% 、2027年大致在3.25%－3.50%，预期相比6月时略有下调，但仍高于美联储官员普遍认为的2.5%左右的中性利率，也高于2%的通胀目标，传递出了美联储不愿过度宽松的明确信号。

　　目前来看，降息进程的主动权还是更多掌握在美联储手里，它或许更多是一种“边降边看”的降息方式。在记者会上，鲍威尔承认委员会内部存在不同声音，但强调大多数委员认为循序渐进才是最稳妥的做法。

各国央行的不同选择

　　此次降息给世界经济带来的影响，首先表现在各国央行跟进与否的问题上。

　　目前，除了加拿大央行已抢先降息外，欧央行采取按兵不动的态度。尽管通胀回落，但是此前40年不遇的双位数通胀依然让欧央行心有余悸，加之今年已两次降息，因此采取不跟的态度。日本央行也不会跟进降息，考虑关税以及通胀，日本还在加息通道中。

　　不同抉择的背后，是通胀压力、经济增长以及政府债务等因素的共同推动。

　　通胀水平和经济增长是各国央行的重要考虑因素。过去一年，欧元区多国经济增长持续低迷。为了刺激经济复苏、提振市场信心，欧洲央行不得不频繁降息。随着8月欧元区制造业和服务业持续扩张，2025年经济增长预期上调，而通胀也隐有触底反弹迹象，因此9月欧洲央行继续选择维持利率不变，符合市场预期。